桑德环境000826深度报告固废处置产业

2019-03-05 13:57:12 来源: 松江信息港

桑德环境(000826)深度报告:固废处置产业的航母 驶向蓝海

公司具备为客户提供全方位整体解决方案的实力,面临的行业空间巨大。公司的固废处置业务涵盖了城市生活垃圾处理、工业以及医疗危废处理、餐厨垃圾处理等,主要是以垃圾综合处理业务为重心,不断横向拓展固废处置领域,其中垃圾处理项目占比一直保持在70%左右。经营模式主要以EPC为主,并逐步转向BOT模式。“十二五”期间全国城镇生活垃圾处理设施总投资额约2636亿元,较“十一五”实际投资额增长370%,未来的行业发展空间巨大。

公司运营项目逐步增多,将进一步拓展盈利空间。公司在手订单充足,目前正在开展的固废处置项目总金额累计达到43.57亿元,其中城市生活垃圾处理项目占比例。从各项目的进展看,前期开工的项目在经过一年甚至更长的建设期后,即将进入运营期。随着越来越多的项目陆续投入运营,将持续贡献业务收入和现金流入。

公司在市场竞争中处于相对有利的地位,已经占据一席之地。公司在同类市场竞争对手中排名相对靠前,2010年市场占有率为4.43%。虽然从处理项目和处理规模上看,与上海环境、北京环卫等公司相比虽然还存在一定的差距。但与大型垃圾处理企业相比,公司拥有独特的设备成本优势,同时承接项目不仅仅在大中型项目,还涵盖诸多小型垃圾处理项目,在项目招投标中已经牢牢占据一席之地。

水务运营业务总体将保持平稳发展。公司的污水处理业务在行业中具备较强的运营实力,但公司的污水处理业务在总体收入中占比相对较小,未来发展战略主要是以持续平稳增长为主。

给予“推荐”评级。我们预计13、14、15年EPS分别为0.9元、1.23元、1.72元,对应的PE分别为42倍、31倍、22倍。我们看好公司未来长期的发展空间,首次给予 “推荐”评级。

风险提示:项目订单量不达预期的风险,开工进度慢于预期的风险,宏观经济下行的风险,水价提价幅度不达预期的风险。

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